受益于中國(guó)入世的機(jī)械設(shè)備行業(yè),已經(jīng)走過(guò)了它的黃金十年,如今,在宏觀經(jīng)濟(jì)放緩的局面下,這個(gè)昔日的中國(guó)式神話,逐漸步入了轉(zhuǎn)型期。
也許從2011年機(jī)械設(shè)備業(yè)整體的利潤(rùn)報(bào)表上這點(diǎn)并不突出。畢竟在去年的行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中,機(jī)械設(shè)備的營(yíng)業(yè)收入均值達(dá)到24.12億元,近三年平均復(fù)合增長(zhǎng)了23.79%,同比2010年,平均增度也有21.43%,而從凈利潤(rùn)的角度觀察,去年行業(yè)的平均水平突破了2億,近三年的復(fù)合增長(zhǎng)率有27.31%。
行業(yè)毛利率連續(xù)三年下滑
讓我們來(lái)看看機(jī)械設(shè)備行業(yè)的衍生財(cái)務(wù)指標(biāo)。
但是,如果考察凈利率的話,機(jī)械設(shè)備業(yè)的放緩跡象就比較明顯。行業(yè)的平均凈利率水平為12.13%,142家的利潤(rùn)率低于10%,總共占據(jù)289家的49.13%,其中還有9家是負(fù)值。
作為一個(gè)強(qiáng)周期性行業(yè),負(fù)債率和現(xiàn)金流比利潤(rùn)更加客觀地反映其財(cái)務(wù)能力。2011年,機(jī)械設(shè)備業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了34.15%,盡管這個(gè)數(shù)字較2009年與2010年分別減少了13%、4.45%,但超過(guò)30%的資產(chǎn)負(fù)債率顯示了該行業(yè)依舊面臨著不小的壓力。
而從現(xiàn)金流出發(fā),機(jī)械設(shè)備業(yè)的緊張就更加直觀。根據(jù)統(tǒng)計(jì),2011年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額均值為-443.34萬(wàn),呈現(xiàn)流出大于流入的生態(tài),在289家行業(yè)公司中,呈此狀態(tài)的竟有136家,占據(jù)了47.05%的比重。
尤其是柳工(12.84,-0.18,-1.38%)和超日太陽(yáng)(12.04,0.05,0.42%),兩家公司這一數(shù)值分別為-20.2億與-10.7億,2011年年報(bào)顯示,柳工去年凈利同比下滑14.38%,超日太陽(yáng)凈利潤(rùn)跳水幅度更達(dá)125.29%,究其原因,兩家在其主營(yíng)業(yè)務(wù)的成本過(guò)高,柳工81.5%與超太陽(yáng)80.3%的成本支出擠壓了各自的利潤(rùn)空間,最終影響到了經(jīng)營(yíng)的凈額。
不過(guò),要想真正了解機(jī)械設(shè)備業(yè),這個(gè)身處周期性的行業(yè),毛利率是真正不可忽視的指標(biāo),想想柳工與超日太陽(yáng)的19.01%、19.69%就知道,低額的毛利率不僅直接導(dǎo)致了利潤(rùn)的攤薄,公司的安全價(jià)值也因此會(huì)有所損失。
機(jī)械設(shè)備業(yè)在近三年的毛利率一直處于下行通道,已經(jīng)從30.14%下滑到了去年的28.1%,這個(gè)自2009年起逐年下滑的數(shù)據(jù),正在暗示著我國(guó)的機(jī)械制造業(yè)走到了一個(gè)關(guān)鍵的十字路口。
下行通道中的工程機(jī)械
機(jī)械設(shè)備這個(gè)行業(yè),受益點(diǎn)主要是國(guó)家的宏觀政策與投資者的拉動(dòng)。從中國(guó)2001年加入世貿(mào)組織起,以制造業(yè)拉動(dòng)重工業(yè)從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的模式就成了主旋律,在這10年間,國(guó)務(wù)院的一系列政策支持讓機(jī)械制造業(yè)得到了空前的發(fā)展。
不過(guò),在宏觀經(jīng)濟(jì)下調(diào)的影響下,機(jī)械設(shè)備業(yè)步入了下行通道中。尤其是工程機(jī)械,受到房地產(chǎn)的寒冬與鐵路項(xiàng)目的失速,該領(lǐng)域不得不放緩了自己的腳步,在市場(chǎng)飽和愈發(fā)明顯的趨勢(shì)下,去年工程機(jī)械的13家上市公司平均凈利率下滑到了7.38%,遠(yuǎn)低于機(jī)械設(shè)備行業(yè)12.13%的均值,其中有10家已低于10%。
以毛利率的角度觀察,工程機(jī)械的下滑趨勢(shì)也突顯出來(lái),不僅連續(xù)三年下滑,比起2010年的28.52%,去年的毛利率跌破了27%。
就連徐工機(jī)械這樣的行業(yè)大公司,其現(xiàn)狀也談不上理想。盡管去年的凈利同比增長(zhǎng)了30.77%,但10.25%的凈利率還沒(méi)站上該領(lǐng)域的均值線,毛利率也從2010年的21.69%滑落至20.68%,低于行業(yè)平均水平約六個(gè)百分點(diǎn)。
而且,徐工機(jī)械去年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額為-20.3億元,與此同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債率從2010年的51.39%,攀升到了56.34%。
不過(guò),對(duì)工程機(jī)械業(yè)而言,今年也許是見(jiàn)底的一年。根據(jù)《“十二五”綜合交通運(yùn)輸體系規(guī)劃》,今年是要建成一批重大鐵路項(xiàng)目,最近一段時(shí)間,華南和華北已顯現(xiàn)出明顯的復(fù)工跡象,兩廣地區(qū)有40多條鐵路在建項(xiàng)目也開(kāi)始復(fù)工。下游需求的回歸將拉升工程機(jī)械的業(yè)績(jī),最艱難的時(shí)期也即將過(guò)去。
聚焦機(jī)床儀器儀表
機(jī)械設(shè)備業(yè)過(guò)去能如雨后春筍般在十年內(nèi)壯大,依靠的是我國(guó)廉價(jià)的勞動(dòng)力,雖然這能節(jié)約行業(yè)的成本,但由于過(guò)度依賴和自身創(chuàng)新能力的不足,我國(guó)在制造業(yè)的價(jià)值鏈上一直處于中低端,不合理的結(jié)構(gòu)帶來(lái)了粗放式的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
一位行業(yè)分析師告訴理財(cái)周報(bào)記者,突破這種瓶頸的方式,就是要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí),用高端的機(jī)械設(shè)備逐步取代勞動(dòng)力。敏感的機(jī)械設(shè)備業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)影響大,而國(guó)家扶持高新制造業(yè)技術(shù)的改革趨勢(shì),不僅能給行業(yè)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn),而且,這也恰好可以看作為優(yōu)化這個(gè)行業(yè)的安全氣墊,因?yàn)閮?yōu)質(zhì)的技術(shù)資源才是制造業(yè)最核心的競(jìng)爭(zhēng)力。
根據(jù)前述分析師的判斷,在機(jī)械設(shè)備業(yè),金屬制品、機(jī)床工具、儀器儀表制造將是高端設(shè)備重點(diǎn)創(chuàng)新與發(fā)展的細(xì)分領(lǐng)域。所以,我們要聚焦的,也就是這些領(lǐng)域內(nèi)正在發(fā)生什么事,以及有哪些潛在的好公司。
首先是金屬制品,這個(gè)領(lǐng)域去年的平均毛利率是27.15%,近三年來(lái)一直低于機(jī)械設(shè)備行業(yè)的水平,屬于有待加強(qiáng)開(kāi)發(fā)的狀態(tài)。
從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看,福瑞特裝可能成為這個(gè)領(lǐng)域內(nèi)的未來(lái)之星,它是為數(shù)不多的毛利率逐年穩(wěn)健上漲的公司,去年30.49%的毛利率位居金屬制造業(yè)的前列,關(guān)鍵在于,其通過(guò)承擔(dān)國(guó)家“863”計(jì)劃課題、自主研發(fā)的LNG車用瓶自增壓系統(tǒng),已經(jīng)獲得了國(guó)內(nèi)質(zhì)檢總局的認(rèn)可,相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)也通過(guò)了海外的考核,已經(jīng)具備了一定的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。
而機(jī)床工具,由于受到國(guó)家“十二五”規(guī)劃的明確扶持,它已是重點(diǎn)研發(fā)的領(lǐng)域。由于受到其下游的航天工業(yè)、汽車、高鐵等產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響,有預(yù)測(cè)估計(jì),中高端數(shù)控機(jī)床在2020年的需求量是同類低端產(chǎn)品的4倍多。以日發(fā)數(shù)碼(26.95,0.19,0.71%)為例,近三年的毛利率一直維持在38%左右的高度,去年的凈利同比增長(zhǎng)高達(dá)98.34%,而且,在今年一季度,它還受到政府超過(guò)860萬(wàn)的財(cái)政補(bǔ)貼,在高端數(shù)控機(jī)床研發(fā)上,具有較大的發(fā)展空間。
最后在儀器儀表制造方面,它是典型的高技術(shù)、高產(chǎn)出低能耗的產(chǎn)業(yè),在節(jié)能減排的大背景下,其下游的環(huán)保行業(yè)正從人工采樣和實(shí)驗(yàn)分析向自動(dòng)化、智能化、網(wǎng)絡(luò)化監(jiān)測(cè)方向過(guò)渡
2011年,該領(lǐng)域的12家上市公司在去年有8家的毛利率超過(guò)40%,如今年一季度剛上市的遠(yuǎn)方光電(43.000,0.45,1.06%)(300306.SZ),其毛利率三年來(lái)逐級(jí)攀升,去年已達(dá)到68.29%,凈利也有47.48%的同比增加,而它的主營(yíng)業(yè)務(wù)——LED和照明光檢測(cè)設(shè)備,近來(lái)受到國(guó)家稅收減免、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等政策扶持,下游需求將會(huì)呈現(xiàn)爆發(fā)式成長(zhǎng)階段,公司也將因技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)而大為受益。